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フェローテク Research Memo（8）：2028年3月期に営業利益470億円、ROE15%を目指す
2025/08/14 12:08
*12:08JST フェローテク Research Memo（8）：2028年3月期に営業利益470億円、ROE15%を目指す
■中長期の成長戦略
1. 中期経営計画の基本方針
フェローテック<6890>では、2024年春に2027年3月期を最終年度とする中期経営計画を発表していたが、足元の半導体業界の動向等を踏まえてこの計画を見直し、新たに2028年3月期を最終年度とする計画を発表した。ただし、定性的な目標（戦略）は変わっておらず、以下の4つの基本方針を推進する。
(1) 事業成長
・半導体関連、電子デバイス、自動車関連事業を拡大し、成長を追求する。
・米中摩擦による中国外製造（Ex-China）のニーズに対応してマレーシア等の中国外製造を強化しながら、中国における半導体関連ニーズの取込みを進める。
(2) 収益性向上・生産効率向上
・マレーシア（クリム、ジョホール）工場の生産拡充・効率性向上による収益率の引上げを実現する。
・デジタル化・自動化・AI化を展開し、生産効率向上・競争力強化を追求する。
・新製品・新技術の開発を推進・強化し、「品質は命」と考え品質管理の徹底を継続する。
(3) 人材強化・企業文化
・人材重視を重要な経営戦略とし、人材の採用及び育成を推進する。
・企業文化は企業の礎であり、「顧客を尊敬、従業員を尊敬し、勤勉と信用を尊重し、着実に行動し、革新を追求する」指針の浸透活動を継続する。
(4) 財務・株主還元
・中国上場の洗浄事業子会社FTSVAとパワー半導体基板子会社FLHの統合実現後には株式時価が増加見通しであり、活用方法を検討する。
・新たな株主還元方針に則り、DOE（株主資本配当率）を採用し、自社株式の取得も機動的に検討する方針である。
2. 定量的目標（KPI）
(1) 利益計画
2028年3月期までの3年間の売上高、営業利益、利益率等の目標は以下のようになっており、最終年度である2028年3月期には売上高4,000億円、営業利益470億円、ROE15%、自己資本比率40%の維持を目指す。
(2) 投資計画及びキャッシュ・フロー見通し
今後3ヶ年の設備投資は累計1,400億円を計画している。
主な投資内容は、半導体関連顧客からの2025年以降のキャパ増強の要請へ対応するための能力増強投資である。また米中間の貿易摩擦等を考慮して、中国外の生産体制を強化する。パワー半導体基板等の自動車セグメントへの投資も継続する。
この間の営業キャッシュ・フローの増加により、フリーキャッシュ・フローは改善する見通しである。
3. 主要製品別戦略と売上高目標
(1) 石英
（中長期業績見通し）
・欧米顧客は、ユーザー在庫の影響を2025年も一部残存を織り込み、回復本格化は2025年後半以降だが中期的な需要は拡大する見通し。クリム工場黒字化、生産拡充・効率性向上を進め、収益性向上を図る。
（設備投資・生産能力の状況）
・欧米顧客は中期的な需要が増加する見通し。増産要請に対応し、クリム第二工場を着工。拡大する中国顧客の需要を、中国内キャパにて対応する。
(2) セラミックス
（中長期業績見通し）
・欧米顧客の需要は2025年後半に増加見通し、中期的な需要は拡大見通し。中国市場も中期的には拡大見通し。
（設備投資・生産能力の状況）
・欧米顧客の中期的な需要増加見通し、増産要請に対応し、クリム第二工場を着工。拡大する中国顧客の需要を、中国内キャパにて対応する。
(3) CVD-SiC
（中長期業績見通し）
・CVD-SiCは需要拡大が継続する見通し。岡山工場のキャパ拡充、常山工場の立ち上げにより、売上の拡大を図る。
（設備投資・生産能力の状況）
・常山工場の生産ライン立ち上げ中、生産キャパを引上げ、さらなる需要取込みを図る。
(4) シリコンパーツ
（中長期業績見通し）
・ユーザー在庫の影響継続を織り込み、回復本格化は2026年以降の見通し。ただし、中長期の需要は底堅い見通し。
（設備投資・生産能力の状況）
・欧米顧客の中国外製造ニーズに応え、2025年にマレーシア・ジョホール工場を立ち上げ中、下期生産開始予定（建屋賃借）。
(5) サーモモジュール
（中長期業績見通し）
・AI関連需要の取込みにより成長継続を見込む。冷却チラー事業の拡充を目指す。
（設備投資・生産能力の状況）
・生産の自動化・効率化はさらに進める。中国外製造は検討中。
(6) パワー半導体基板
（中長期業績見通し）
・パワー半導体基板の中長期的な需要は拡大基調が継続する見通し。DPC等の製品レンジの拡充、材料内製化、自動化等により事業基盤の拡充を進める。
（設備投資・生産能力の状況）
・四川工場は生産拡充による収益貢献を見込む。マレーシア・ジョホール工場は2025年4月に生産開始。顧客需要は堅調であり、段階的に稼働が増加する見通し。
4. 主な工場新設・生産能力増強の状況
成長へ向けて、工場の新設・増設を着々と進め、生産能力を拡大中である。
（執筆：フィスコ客員アナリスト 寺島 昇）
＜HN＞
■中長期の成長戦略
1. 中期経営計画の基本方針
フェローテック<6890>では、2024年春に2027年3月期を最終年度とする中期経営計画を発表していたが、足元の半導体業界の動向等を踏まえてこの計画を見直し、新たに2028年3月期を最終年度とする計画を発表した。ただし、定性的な目標（戦略）は変わっておらず、以下の4つの基本方針を推進する。
(1) 事業成長
・半導体関連、電子デバイス、自動車関連事業を拡大し、成長を追求する。
・米中摩擦による中国外製造（Ex-China）のニーズに対応してマレーシア等の中国外製造を強化しながら、中国における半導体関連ニーズの取込みを進める。
(2) 収益性向上・生産効率向上
・マレーシア（クリム、ジョホール）工場の生産拡充・効率性向上による収益率の引上げを実現する。
・デジタル化・自動化・AI化を展開し、生産効率向上・競争力強化を追求する。
・新製品・新技術の開発を推進・強化し、「品質は命」と考え品質管理の徹底を継続する。
(3) 人材強化・企業文化
・人材重視を重要な経営戦略とし、人材の採用及び育成を推進する。
・企業文化は企業の礎であり、「顧客を尊敬、従業員を尊敬し、勤勉と信用を尊重し、着実に行動し、革新を追求する」指針の浸透活動を継続する。
(4) 財務・株主還元
・中国上場の洗浄事業子会社FTSVAとパワー半導体基板子会社FLHの統合実現後には株式時価が増加見通しであり、活用方法を検討する。
・新たな株主還元方針に則り、DOE（株主資本配当率）を採用し、自社株式の取得も機動的に検討する方針である。
2. 定量的目標（KPI）
(1) 利益計画
2028年3月期までの3年間の売上高、営業利益、利益率等の目標は以下のようになっており、最終年度である2028年3月期には売上高4,000億円、営業利益470億円、ROE15%、自己資本比率40%の維持を目指す。
(2) 投資計画及びキャッシュ・フロー見通し
今後3ヶ年の設備投資は累計1,400億円を計画している。
主な投資内容は、半導体関連顧客からの2025年以降のキャパ増強の要請へ対応するための能力増強投資である。また米中間の貿易摩擦等を考慮して、中国外の生産体制を強化する。パワー半導体基板等の自動車セグメントへの投資も継続する。
この間の営業キャッシュ・フローの増加により、フリーキャッシュ・フローは改善する見通しである。
3. 主要製品別戦略と売上高目標
(1) 石英
（中長期業績見通し）
・欧米顧客は、ユーザー在庫の影響を2025年も一部残存を織り込み、回復本格化は2025年後半以降だが中期的な需要は拡大する見通し。クリム工場黒字化、生産拡充・効率性向上を進め、収益性向上を図る。
（設備投資・生産能力の状況）
・欧米顧客は中期的な需要が増加する見通し。増産要請に対応し、クリム第二工場を着工。拡大する中国顧客の需要を、中国内キャパにて対応する。
(2) セラミックス
（中長期業績見通し）
・欧米顧客の需要は2025年後半に増加見通し、中期的な需要は拡大見通し。中国市場も中期的には拡大見通し。
（設備投資・生産能力の状況）
・欧米顧客の中期的な需要増加見通し、増産要請に対応し、クリム第二工場を着工。拡大する中国顧客の需要を、中国内キャパにて対応する。
(3) CVD-SiC
（中長期業績見通し）
・CVD-SiCは需要拡大が継続する見通し。岡山工場のキャパ拡充、常山工場の立ち上げにより、売上の拡大を図る。
（設備投資・生産能力の状況）
・常山工場の生産ライン立ち上げ中、生産キャパを引上げ、さらなる需要取込みを図る。
(4) シリコンパーツ
（中長期業績見通し）
・ユーザー在庫の影響継続を織り込み、回復本格化は2026年以降の見通し。ただし、中長期の需要は底堅い見通し。
（設備投資・生産能力の状況）
・欧米顧客の中国外製造ニーズに応え、2025年にマレーシア・ジョホール工場を立ち上げ中、下期生産開始予定（建屋賃借）。
(5) サーモモジュール
（中長期業績見通し）
・AI関連需要の取込みにより成長継続を見込む。冷却チラー事業の拡充を目指す。
（設備投資・生産能力の状況）
・生産の自動化・効率化はさらに進める。中国外製造は検討中。
(6) パワー半導体基板
（中長期業績見通し）
・パワー半導体基板の中長期的な需要は拡大基調が継続する見通し。DPC等の製品レンジの拡充、材料内製化、自動化等により事業基盤の拡充を進める。
（設備投資・生産能力の状況）
・四川工場は生産拡充による収益貢献を見込む。マレーシア・ジョホール工場は2025年4月に生産開始。顧客需要は堅調であり、段階的に稼働が増加する見通し。
4. 主な工場新設・生産能力増強の状況
成長へ向けて、工場の新設・増設を着々と進め、生産能力を拡大中である。
（執筆：フィスコ客員アナリスト 寺島 昇）
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