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*13:02JST 瑞光 Research Memo（2）：衛生用品製造機械専業で培った技術力と強固な顧客リレーションシップ
■会社概要

1. 会社概要
瑞光<6279>は小児用・大人用紙おむつや生理用ナプキンといった衛生用品製造機の開発・設計・製造を一貫して手掛けるグローバルメーカーである。同社の歩みは1963年に生理用ナプキン製造機の1号機を世に送り出したことから始まり、以来、半世紀以上にわたって創意工夫と技術革新を積み重ねてきた。主な事業は顧客の多様かつ細かなニーズを具現化するオーダーメイド型の機械開発であり、単に生産装置を納入するだけでなく、製品動向に基づいたコンサルティングから導入後の保守、さらには使用済みおむつのリサイクルシステム提供に至るまで、顧客のライフサイクルに寄り添った多角的な支援を展開している。

同社の最大の特徴は、国内シェア約90%を維持し、世界でもトップ3の一角を占める市場地位に集約される。この強固な競争優位の源泉は、素材を1分間に1,000枚という驚異的なスピードで高精度に加工する世界最高水準の技術力と、国内大手メーカーとの密接な連携を通じて形成された顧客志向の企業風土にある。近年では、従来の「機械の売り切りモデル」から脱却し、メンテナンスやアフターサービスを強化することで収益構造を多層化する「トータルサポート」体制への転換を加速させている。また、独自の技術蓄積を基盤としながらも現状に甘んじることなく、メディカル事業といった新規領域への進出や、執行役員制度の導入による経営体制の刷新など、次なる成長フェーズを見据えた組織の若返りとイノベーション創出に注力している。

2. 沿革
同社の沿革は、衛生用品製造機械分野における専業メーカーとしての技術蓄積と、そのグローバル展開の進展を示すものである。1963年の会社設立以降、生理用ナプキンや紙おむつ向け製造機械の開発を軸に事業を拡大しており、1970年代から1980年代にかけては高速化・高機能化を伴う製品開発を継続的に実施している。この過程で、米国Tampax Incorporated（現在はThe Procter & Gamble Company）からの受注獲得に象徴されるように、同社の技術力は早期に海外顧客からも評価を受けており、技術優位性を基盤とした事業モデルが確立されたと評価できる。

1989年の上場は、こうした技術蓄積と収益基盤の確立を背景としたものであり、その後は国内生産体制の整備と並行して、海外展開を本格化させている。特に2003年の中国拠点設立以降、北米、アジア、欧州、南米へと展開地域を拡大しており、現在ではグローバルに事業基盤を構築している。衛生用品市場は地域ごとの需要特性が強いが、同社は現地拠点の設置を通じて顧客対応力を高め、受注機会の拡大につなげてきた。

近年においては、2021年の本社工場移転により、開発・設計・製造を一体化したマザー工場体制を構築しており、製品開発力と生産効率の向上を図っている。また、2024年以降は（株）COTEXの設立やDELTAの子会社化、PROGA ZUIKO CORPORATIONへの出資、スパンレース事業の譲受などを通じ、周辺領域への事業拡張を進めている。これは、従来の製造機械単体の提供から、素材・製品・関連技術を含めた価値提供へと進化を志向する動きである。

このように、同社の沿革は衛生用品製造機械に特化した技術企業としての深化と、グローバル展開及び事業領域拡張を段階的に実現してきたプロセスであり、今後の成長余地を評価するうえでも重要な基盤である。

（執筆：フィスコ客員アナリスト　中西 哲）



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