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*13:35JST 三陽商 Research Memo（5）：2026年2月期は気象条件等により大幅減益も、財務健全性は維持
■三陽商会<8011>の業績動向

1. 2026年2月期の業績概要
2026年2月期業績は売上高58,448百万円（前期比3.4%減）、営業利益1,298百万円（同52.2%減）、経常利益1,436百万円（同49.2%減）、親会社株主に帰属する当期純利益4,113百万円（同2.7%増）となった。売上高、営業利益及び経常利益は期初業績予想※を大幅に下回る結果となった。一方で、政策保有株式の縮減方針に基づいて投資有価証券を売却し、当該売却益を特別利益として計上したことで、親会社株主に帰属する当期純利益は期初業績予想を上回った。

※ 期初予想は売上高62,500百万円、営業利益3,300百万円、経常利益3,300百万円、親会社株主に帰属する当期純利益4,100百万円。同社はその後、2025年8月、2026年2月と2度の予想修正を行った。2026年2月の修正予想は売上高58,300百万円、営業利益1,200百万円、経常利益1,300百万円、親会社株主に帰属する当期純利益4,100百万円であり、これらの予想はいずれも達成した。

営業利益が大幅減益となった要因は、売上総利益の減少（前期差2,212百万円減少）である。プロパー販売の不振により、平均売価は2万3千円（同800円低下）、売上総利益率は60.9%（前期比1.6ポイント悪化）となった。販管費は販売手数料の減少等により前期比795百万円減少したものの、売上総利益の減少を補填するには至らなかった。

同社は、減収・営業減益の元となった売上高不振について、外的要因と内的要因に分け、さらに外的要因については気象条件と市場環境の2つに、内的要因についてはブランド軸・商品軸・顧客軸・チャネル軸の4つに分けて分析している。

外的要因のうち、気象条件としては、春先の低気温とその後の急激な気温上昇によって春夏プロパー商戦が短期に終息し、夏の長期化と初秋の記録的な猛暑によって秋冬プロパー商戦の初動も遅れたことを挙げている。市場環境としては、国内外の政治経済状況の不透明感や物価上昇に伴う消費マインドの冷え込みによって百貨店を中心とした中高級品市場が低迷したこと、円安に伴う団体客の回復遅れや中国政府の渡航自粛要請を受けた中国人の訪日客減少によりインバウンド売上が低調に推移したことを挙げている。

内的要因のうち、ブランド軸については「BLUE LABEL/BLACK LABEL CRESTBRIDGE」「BAKER STREET」「AMACA」を除く婦人服ブランドといった一部ブランドが減収となったこと、商品軸についてはコートやアウターが前期を上回った一方でスーツや中軽衣料が不振に終わったこと、顧客軸については顧客売上が前期を上回った一方でフリー客※売上が不調に終わったこと、チャネル軸については電鉄系百貨店の閉店や売場縮小、百貨店のラグジュアリー優先方針による国内ブランドのアパレルフロアの減床の影響を受けて百貨店チャネルが減収となったことを要因として挙げている。

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財務状況については、資産合計は、本社土地の一部取得や保有株式の株価上昇、投資有価証券の売却益計上等により、前期末差2,862百万円増の59,880百万円となった。純資産は、主に利益剰余金やその他有価証券評価差額金が増加したことにより、前期末差1,621百万円増の40,923百万円となった。この結果、自己資本比率は68.3%（前期末比0.6ポイント低下）となったものの、依然として高い財務健全性を維持している。

（執筆：フィスコ客員アナリスト　森本 展正）



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